40年來(lái)中國(guó)債券市場(chǎng)取得快速發(fā)展

　　中誠(chéng)信所從事的資本市場(chǎng)信用評(píng)級(jí)，主要是對(duì)債券發(fā)行人的償債能力和償債意愿進(jìn)行評(píng)價(jià)。信用評(píng)級(jí)伴隨中國(guó)債券市場(chǎng)的誕生，特別是信用債的發(fā)行而產(chǎn)生。1992年在我創(chuàng)業(yè)的初期，我懷揣打造“中國(guó)版穆迪”的夢(mèng)想，希望在國(guó)內(nèi)開(kāi)創(chuàng)一個(gè)新的行業(yè)，但那個(gè)時(shí)候，中國(guó)債券市場(chǎng)剛剛起步，債券品種單一、融資規(guī)模微不足道，根本不需要信用評(píng)級(jí)。而如今，從債券市場(chǎng)存量來(lái)看，中國(guó)已成為全球第三大債券市場(chǎng)。債券市場(chǎng)融資規(guī)模從2015年起已超過(guò)股市，成為中國(guó)金融市場(chǎng)非常重要的直接融資工具。

　　40年來(lái)，中國(guó)債券市場(chǎng)伴隨著改革開(kāi)放的腳步不斷發(fā)展。改革開(kāi)放以來(lái)，中國(guó)債券市場(chǎng)的發(fā)展經(jīng)歷了從無(wú)到有、逐漸完善、穩(wěn)步發(fā)展的過(guò)程。在改革開(kāi)放初期到1991年，中國(guó)的債券市場(chǎng)基本上以場(chǎng)外柜臺(tái)交易為主，交易的債券品種也只有國(guó)債，交易品種單一、交易規(guī)模偏小。1991年，隨著交易所的成立，中國(guó)債券市場(chǎng)交易中心逐漸向交易所轉(zhuǎn)移，債券交易品種打破了以單一國(guó)債為主的格局，交易規(guī)模明顯增長(zhǎng)。上海交易所和深圳交易所先后開(kāi)辦了國(guó)債現(xiàn)券交易、國(guó)債期貨交易，并推出了公司債現(xiàn)貨交易，極大地豐富了我國(guó)債券市場(chǎng)的交易品種和交易方式。在監(jiān)管上，成立了中國(guó)證券監(jiān)督管理委員會(huì)、中國(guó)國(guó)債協(xié)會(huì)及中國(guó)證券業(yè)協(xié)會(huì)等監(jiān)管部門和行業(yè)自律組織，建立了全國(guó)性的國(guó)債登記托管機(jī)構(gòu)和交易所電子交易系統(tǒng)。

　　1997年6月，人民銀行要求各商業(yè)銀行在全國(guó)同業(yè)拆借中心進(jìn)行債券交易，標(biāo)志著銀行間債券市場(chǎng)的形成，中國(guó)債券市場(chǎng)開(kāi)始進(jìn)入了發(fā)展的黃金階段。2005年隨著銀行間市場(chǎng)短期融資券的推出，中國(guó)債券市場(chǎng)更是迎來(lái)了爆發(fā)式增長(zhǎng)。銀行間債券市場(chǎng)交易品種不斷創(chuàng)新，出現(xiàn)了企業(yè)債券、中期票據(jù)、短期融資券、綠色債券、熊貓債等新的融資工具，交易規(guī)模也呈現(xiàn)快速增長(zhǎng)。中國(guó)債券市場(chǎng)的投資者類型也進(jìn)一步豐富，持有結(jié)構(gòu)不斷優(yōu)化。

　　經(jīng)過(guò)十多年高速增長(zhǎng)，中國(guó)債券市場(chǎng)發(fā)行量和存量規(guī)模都取得了飛躍式發(fā)展。2017年中國(guó)債券市場(chǎng)總發(fā)行量超過(guò)40萬(wàn)億元。截至2017年末，存量債券的規(guī)模達(dá)到74.7萬(wàn)億元，債券市場(chǎng)存量占GDP的比重達(dá)到90%。目前國(guó)內(nèi)債券市場(chǎng)規(guī)模已經(jīng)接近世界第二大債券市場(chǎng)日本。債券市場(chǎng)交易的品種除國(guó)債外，還包括金融債、公司債、企業(yè)債、中期票據(jù)、短期融資券、超短期融資券、綠色債券、熊貓債、結(jié)構(gòu)性金融產(chǎn)品等類型，基本包括了當(dāng)前世界金融市場(chǎng)的主流債券品種。銀行間債券市場(chǎng)的投資者超過(guò)1.5萬(wàn)家，涵蓋了境內(nèi)私募投資基金、期貨公司及資產(chǎn)管理產(chǎn)品、住房公積金、養(yǎng)老金資金管理機(jī)構(gòu)等以及其他廣大的非金融機(jī)構(gòu)，已有包括境外央行、國(guó)際金融機(jī)構(gòu)、主權(quán)財(cái)富基金、港澳清算行等超過(guò)400家機(jī)構(gòu)獲準(zhǔn)進(jìn)入銀行間市場(chǎng)。中國(guó)債券市場(chǎng)已經(jīng)成為世界最重要的債券發(fā)行和交易市場(chǎng)之一。

　　隨著“一帶一路”倡議的提出以及人民幣國(guó)際化進(jìn)程的加快，債券市場(chǎng)的對(duì)外開(kāi)放也大大提速。2002年中國(guó)證監(jiān)會(huì)和央行試點(diǎn)推出QFII(合格境外機(jī)構(gòu)投資者)制度，首次允許境外合格投資者通過(guò)交易所市場(chǎng)投資境內(nèi)債券。2010年境外央行或貨幣當(dāng)局、境外人民幣清算行和參加行獲準(zhǔn)進(jìn)入銀行間債券市場(chǎng)投資，2013年央行允許QFII申請(qǐng)進(jìn)入銀行間市場(chǎng)、允許RQFII(合格的人民幣機(jī)構(gòu)投資者)機(jī)構(gòu)申請(qǐng)進(jìn)入交易所市場(chǎng)和銀行間市場(chǎng)。此后，監(jiān)管部門不斷放寬境外投資主體和限額的限制。2017年下半年“債券通”北向通正式開(kāi)通，內(nèi)地與香港債券市場(chǎng)互聯(lián)互通取得重大進(jìn)展，為境外機(jī)構(gòu)參與境內(nèi)債券市場(chǎng)的投資再添新的渠道。

　　信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)伴隨著債市發(fā)展快速成長(zhǎng)

　　中國(guó)的信用評(píng)級(jí)行業(yè)伴隨著改革開(kāi)放之后，中國(guó)債券市場(chǎng)的發(fā)展而成長(zhǎng)壯大。1988年，國(guó)務(wù)院開(kāi)始對(duì)金融性公司進(jìn)行清理整頓，將原有由人民銀行和各專業(yè)銀行設(shè)立的評(píng)級(jí)公司一律撤銷，業(yè)務(wù)歸信譽(yù)評(píng)級(jí)委員會(huì)辦理。1992年，全國(guó)信譽(yù)評(píng)級(jí)委員會(huì)成立;同年，中國(guó)誠(chéng)信證券評(píng)估有限公司成立，并成為中國(guó)人民銀行總行批準(zhǔn)的第一家全國(guó)性信用評(píng)級(jí)公司。

　　經(jīng)過(guò)20多年的發(fā)展，評(píng)級(jí)行業(yè)已發(fā)展成為中國(guó)資本市場(chǎng)的重要組成部分之一，為中國(guó)債券市場(chǎng)的健康發(fā)展作出了貢獻(xiàn)。截至2017年，國(guó)內(nèi)從事債券市場(chǎng)評(píng)級(jí)業(yè)務(wù)的主要評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)共12家，其中交易所市場(chǎng)評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)八家，銀行間債券市場(chǎng)評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)五家。2017年評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)合計(jì)所評(píng)新發(fā)行債券超過(guò)5500只，所評(píng)企業(yè)家數(shù)近4000家，評(píng)級(jí)業(yè)務(wù)總收入接近20億元，信用評(píng)級(jí)行業(yè)從業(yè)人員超過(guò)3000人。

　　作為金融市場(chǎng)的重要組成部分，信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)通過(guò)對(duì)信息的搜集、整合來(lái)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行度量，減少金融市場(chǎng)中的信息不對(duì)稱，通過(guò)揭示信用風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)而影響金融產(chǎn)品的定價(jià)。近年來(lái)，中國(guó)債券市場(chǎng)在快速發(fā)展的同時(shí)，企業(yè)負(fù)債率高企、風(fēng)險(xiǎn)事件數(shù)量有所上揚(yáng)，2014年中國(guó)進(jìn)入債券市場(chǎng)違約元年。在此背景下，債券市場(chǎng)成為中國(guó)金融風(fēng)險(xiǎn)的重要來(lái)源，識(shí)別風(fēng)險(xiǎn)并準(zhǔn)確地為風(fēng)險(xiǎn)定價(jià)，成為信用評(píng)級(jí)的重要職責(zé)和使命，信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)成為投資者和資本市場(chǎng)日益重要的守護(hù)者。

　　中誠(chéng)信是改革開(kāi)放的受益者

　　中誠(chéng)信是改革開(kāi)放的見(jiàn)證者和受益者。1992年，中誠(chéng)信成為第一家全國(guó)性信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)。中誠(chéng)信開(kāi)創(chuàng)性地建立了國(guó)內(nèi)第一套信用評(píng)級(jí)體系，并不斷引入國(guó)外先進(jìn)評(píng)級(jí)理念和評(píng)級(jí)技術(shù)，成為中國(guó)信用評(píng)級(jí)行業(yè)的奠基者和引領(lǐng)者。在中國(guó)債券市場(chǎng)發(fā)展的各個(gè)階段和關(guān)鍵性節(jié)點(diǎn)作出了開(kāi)創(chuàng)性工作，中誠(chéng)信對(duì)中國(guó)債券市場(chǎng)的健康快速發(fā)展作出了自己的獨(dú)特貢獻(xiàn)。

　　一路走來(lái)，中誠(chéng)信在國(guó)內(nèi)信用評(píng)級(jí)市場(chǎng)建立和發(fā)展了真正意義上的、規(guī)范的獨(dú)立第三方評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)，開(kāi)發(fā)評(píng)級(jí)方法、建立評(píng)級(jí)體系、創(chuàng)新評(píng)級(jí)產(chǎn)品，從而引領(lǐng)評(píng)級(jí)行業(yè)的發(fā)展。

　　中誠(chéng)信見(jiàn)證了改革開(kāi)放以來(lái)中國(guó)債券市場(chǎng)產(chǎn)品創(chuàng)新突破、發(fā)展壯大的過(guò)程。伴隨中國(guó)債券市場(chǎng)的發(fā)展，中誠(chéng)信開(kāi)拓了數(shù)十項(xiàng)信用評(píng)級(jí)業(yè)務(wù)。從銀行信貸評(píng)級(jí)到債券市場(chǎng)十余種債券評(píng)級(jí)，從普通企業(yè)、金融機(jī)構(gòu)評(píng)級(jí)到融資平臺(tái)、地方政府評(píng)級(jí)，從可轉(zhuǎn)債、永續(xù)債等混合資本工具評(píng)級(jí)到各類資產(chǎn)支持證券等結(jié)構(gòu)性金融產(chǎn)品的評(píng)級(jí)，中誠(chéng)信在中國(guó)信用評(píng)級(jí)市場(chǎng)包攬了幾乎所有開(kāi)創(chuàng)性評(píng)級(jí)技術(shù)和評(píng)級(jí)產(chǎn)品，極大地推動(dòng)了中國(guó)評(píng)級(jí)市場(chǎng)的發(fā)展，提高了中國(guó)信用評(píng)級(jí)業(yè)的整體技術(shù)水平。中誠(chéng)信一直走在中國(guó)金融債券市場(chǎng)創(chuàng)新發(fā)展的最前沿，不斷提高自身的專業(yè)化程度并為改革開(kāi)放以來(lái)的中國(guó)債券市場(chǎng)和信用評(píng)級(jí)行業(yè)創(chuàng)新型發(fā)展作出了獨(dú)特的貢獻(xiàn)。

　　中誠(chéng)信基于對(duì)先進(jìn)的國(guó)際評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)的評(píng)級(jí)理念的借鑒，走出了自己的評(píng)級(jí)專業(yè)化發(fā)展之路。信用評(píng)級(jí)行業(yè)是一個(gè)“舶來(lái)品”，中誠(chéng)信在學(xué)習(xí)國(guó)際先進(jìn)的評(píng)級(jí)理念和方法的基礎(chǔ)上，結(jié)合中國(guó)實(shí)際不斷拓展創(chuàng)新。1999年，中誠(chéng)信與惠譽(yù)國(guó)際(Fitch)簽署合資協(xié)議，成立了中誠(chéng)信國(guó)際信用評(píng)級(jí)有限責(zé)任公司(CCXI)。2006年，美國(guó)穆迪(Moody’s)投資者服務(wù)公司入股中誠(chéng)信國(guó)際。與穆迪的合作，是中誠(chéng)信在中國(guó)評(píng)級(jí)業(yè)的開(kāi)放與發(fā)展中重要而關(guān)鍵的一步，再次提升了中國(guó)評(píng)級(jí)業(yè)的專業(yè)水平，增強(qiáng)了資本市場(chǎng)投資者對(duì)債券投資和信用評(píng)級(jí)的接受度。20多年來(lái)，中誠(chéng)信從最初與國(guó)際評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)的“跟跑”，到“領(lǐng)跑”國(guó)內(nèi)評(píng)級(jí)行業(yè)，并逐步實(shí)現(xiàn)與國(guó)際知名評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)的“并跑”。

　　隨著經(jīng)濟(jì)的高速增長(zhǎng)，中國(guó)在全球市場(chǎng)的地位越來(lái)越重要，謀求在國(guó)際資本市場(chǎng)的評(píng)級(jí)話語(yǔ)權(quán)是中國(guó)評(píng)級(jí)業(yè)發(fā)展和中國(guó)金融市場(chǎng)發(fā)展的必然要求。2011年，中誠(chéng)信在香港設(shè)立中誠(chéng)信亞太評(píng)級(jí)公司，并于2012年獲得香港證券監(jiān)管機(jī)構(gòu)開(kāi)展評(píng)級(jí)業(yè)務(wù)的許可。中誠(chéng)信亞太評(píng)級(jí)公司的設(shè)立將中國(guó)的評(píng)級(jí)話語(yǔ)權(quán)擴(kuò)展到了海外資本市場(chǎng)，使中國(guó)評(píng)級(jí)業(yè)進(jìn)一步走向國(guó)際資本市場(chǎng)。

　　作為中國(guó)債券市場(chǎng)發(fā)展的見(jiàn)證者和參與者，中誠(chéng)信堅(jiān)持以“客觀、中立、公正”為企業(yè)精神，樹(shù)立了信用評(píng)級(jí)行業(yè)的第一品牌。近年來(lái)，中誠(chéng)信承做的評(píng)級(jí)業(yè)務(wù)，違約筆數(shù)、金額、比例等均處于同行業(yè)內(nèi)的最低水平。中誠(chéng)信保持了市場(chǎng)份額第一的地位，得到了投資者的廣泛認(rèn)可。

　　目前，中誠(chéng)信已經(jīng)擁有全牌照評(píng)級(jí)資質(zhì)，成為國(guó)內(nèi)規(guī)模最大、業(yè)務(wù)范圍最廣泛、資質(zhì)最完備的評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)。2016年，中誠(chéng)信的評(píng)級(jí)業(yè)務(wù)收入超過(guò)7億元;從收入規(guī)?？?，中誠(chéng)信已經(jīng)發(fā)展成為“中國(guó)第一，世界第四”的評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)。

　　改革開(kāi)放40年以來(lái)，中國(guó)債券市場(chǎng)和評(píng)級(jí)行業(yè)不斷發(fā)展、規(guī)范和創(chuàng)新。作為信用評(píng)級(jí)行業(yè)中的一員，中誠(chéng)信是時(shí)代的推動(dòng)者、貢獻(xiàn)者，也是最大的受益者之一?；厥赘母镩_(kāi)放40年，我對(duì)這個(gè)偉大的時(shí)代充滿敬畏和感恩。展望未來(lái)，作為評(píng)級(jí)行業(yè)的引領(lǐng)者，我們將繼續(xù)以推動(dòng)中國(guó)評(píng)級(jí)行業(yè)和債券市場(chǎng)的健康發(fā)展為己任，更好地響應(yīng)“一帶一路”倡議，不斷提高中國(guó)信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)話語(yǔ)權(quán)，助力境內(nèi)企業(yè)“走出去”、推進(jìn)人民幣國(guó)際化的進(jìn)程。我們期待，中誠(chéng)信在新時(shí)代中國(guó)經(jīng)濟(jì)社會(huì)的發(fā)展中繼續(xù)貢獻(xiàn)自己的力量!