1950年10月1日，《中國(guó)金融》創(chuàng)刊，由中國(guó)人民銀行辦公廳編輯室負(fù)責(zé)編輯出版工作，主要任務(wù)是宣傳黨和國(guó)家金融方針政策，交流金融實(shí)際工作經(jīng)驗(yàn)。這是新中國(guó)成立后創(chuàng)辦的第一本金融期刊，標(biāo)志著新中國(guó)金融新聞出版事業(yè)邁出了第一步。2003年，《中國(guó)金融》由“中國(guó)人民銀行主辦”改為“中國(guó)人民銀行主管”，但其政策性、專業(yè)性、實(shí)踐性的定位沒有改變。而今，《中國(guó)金融》已經(jīng)成為金融宣傳輿論戰(zhàn)線中的重要一員，成為財(cái)經(jīng)領(lǐng)域最具影響力的專業(yè)刊物之一。70年來，《中國(guó)金融》忠實(shí)地記錄了新中國(guó)金融事業(yè)的輝煌歷程，堅(jiān)持不懈地為金融改革開放鼓與呼。為了紀(jì)念《中國(guó)金融》創(chuàng)刊70周年，“中國(guó)金融雜志”微信公眾號(hào)將從10月1日起推出“《中國(guó)金融》70年 • 70人”專欄，由70位多年來關(guān)注、支持《中國(guó)金融》，與《中國(guó)金融》同命運(yùn)共成長(zhǎng)的經(jīng)濟(jì)金融界領(lǐng)導(dǎo)、專家、學(xué)者，暢談中國(guó)金融業(yè)的改革發(fā)展故事以及與《中國(guó)金融》雜志的深厚情緣。

專欄推出次序以人物姓氏筆劃排序；部分文字選自其在《中國(guó)金融》刊發(fā)的文章內(nèi)容，推出前未經(jīng)本人再次審閱。

| 本期人物 |

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毛振華

中誠(chéng)信集團(tuán)董事長(zhǎng)、創(chuàng)始人，中國(guó)人民大學(xué)經(jīng)濟(jì)研究所所長(zhǎng)，武漢大學(xué)董輔礽經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展研究院院長(zhǎng)  

毛振華談債券市場(chǎng)高質(zhì)量發(fā)展

目前債券市場(chǎng)在國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)及資本市場(chǎng)中發(fā)揮著重要作用，必須要重視債券市場(chǎng)存在的結(jié)構(gòu)性問題，進(jìn)一步改革創(chuàng)新，從依托杠桿騰挪降低債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)、擴(kuò)充企業(yè)股本、落實(shí)注冊(cè)制改革及加強(qiáng)債券市場(chǎng)統(tǒng)一聯(lián)合監(jiān)管等方面著手推動(dòng)債券市場(chǎng)更高質(zhì)量發(fā)展。

依托杠桿騰挪降低整體債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，擴(kuò)大國(guó)債發(fā)行規(guī)模。目前，我國(guó)債務(wù)結(jié)構(gòu)性問題突出，非金融企業(yè)部門債務(wù)率較高，政府部門可適度加杠桿，可通過杠桿騰挪控制整體債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。在符合條件的情況下將企業(yè)部門杠桿轉(zhuǎn)移到政府部門，適當(dāng)擴(kuò)大政府債券規(guī)模，特別是中央政府債券規(guī)模。對(duì)比來看，我國(guó)國(guó)債規(guī)模為18.66萬億元人民幣，在存續(xù)債中占比為17%，而美國(guó)國(guó)債規(guī)模為120萬億元人民幣，占債市存量的比重為37%，與美國(guó)相比，我國(guó)國(guó)債規(guī)模和占比均有較大提升空間；另外考慮到我國(guó)政府部門杠桿率在全球主要經(jīng)濟(jì)體中處于中間偏下水平，政府部門擁有一定加杠桿的能力和空間。

完善資本市場(chǎng)融資結(jié)構(gòu)，提升直接融資比重，特別是擴(kuò)充企業(yè)股本。我國(guó)融資體系呈現(xiàn)間接融資為主，直接融資比重不斷提高的格局。截至2020年7月末，社會(huì)融資規(guī)模存量中的直接融資比重增長(zhǎng)至17.6%。近年來，國(guó)務(wù)院多措并舉，加快建設(shè)多層次資本市場(chǎng)，從推進(jìn)新股發(fā)行常態(tài)化、簡(jiǎn)化債券發(fā)行審批流程、優(yōu)化再融資結(jié)構(gòu)到新《證券法》落地，從交易所市場(chǎng)的主板、中小板、創(chuàng)業(yè)板到設(shè)立新三板、規(guī)范區(qū)域性股權(quán)市場(chǎng)發(fā)展等，多方式、多渠道為企業(yè)直接融資提供便利。企業(yè)直接融資渠道拓寬不僅有助于滿足企業(yè)日益增長(zhǎng)的債務(wù)擴(kuò)張需求，更有助于改變實(shí)體經(jīng)濟(jì)過度依賴銀行信貸的現(xiàn)象，降低企業(yè)部門杠桿和防范債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。特別是擴(kuò)大企業(yè)股本，不僅有利于企業(yè)的持續(xù)經(jīng)營(yíng)，降低企業(yè)杠桿，避免債務(wù)危機(jī)發(fā)生，還能讓投資者直接分享企業(yè)的收益，降低企業(yè)受債務(wù)制約的程度，激發(fā)企業(yè)的活力，對(duì)于經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇和結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型都更為有利。除此之外，還可通過“債轉(zhuǎn)股”緩釋具有救助價(jià)值企業(yè)的債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。截至2019年年底，市場(chǎng)化債轉(zhuǎn)股投資規(guī)模超1.4萬億元人民幣。未來，應(yīng)繼續(xù)鼓勵(lì)核心資產(chǎn)價(jià)值高、本身或轉(zhuǎn)型后具有良好發(fā)展前景、暫時(shí)流動(dòng)性壓力較大的企業(yè)參與“債轉(zhuǎn)股”，通過擴(kuò)大企業(yè)股本降低債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。

落實(shí)注冊(cè)發(fā)行改革，發(fā)展多層次債券市場(chǎng)。2020年3月1日，新《證券法》正式實(shí)施，標(biāo)志著我國(guó)證券發(fā)行注冊(cè)制度開啟新的篇章。新《證券法》簡(jiǎn)化公司債券發(fā)行條件，擴(kuò)大證券范圍，調(diào)整證券服務(wù)機(jī)構(gòu)準(zhǔn)入及收費(fèi)制度，強(qiáng)化債券信息披露管理，加大投資者保護(hù)，將有力推動(dòng)我國(guó)債券市場(chǎng)更好服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)，更好發(fā)揮其資源配置功能。注冊(cè)制落地將加速推動(dòng)多層次債券市場(chǎng)成型，而發(fā)展多層次債券市場(chǎng)為注冊(cè)制改革落地提供良好的市場(chǎng)環(huán)境，兩者相輔相成。未來，落實(shí)債券注冊(cè)發(fā)行改革，還應(yīng)從以下幾個(gè)方面開展：一是細(xì)化信息披露要求，對(duì)同一債券發(fā)行人或相同債券品種采用統(tǒng)一信息披露規(guī)則，避免重復(fù)信息披露造成的監(jiān)管成本上升；二是逐步放開投機(jī)級(jí)債券發(fā)行門檻，引導(dǎo)高收益?zhèn)患?jí)市場(chǎng)形成；三是加強(qiáng)自律組織和中介機(jī)構(gòu)對(duì)市場(chǎng)的監(jiān)督，充分發(fā)揮中介機(jī)構(gòu)對(duì)信息披露的監(jiān)督審查作用，加大對(duì)違規(guī)信息披露的懲處力度。

加強(qiáng)債券市場(chǎng)統(tǒng)一及聯(lián)合監(jiān)管。為進(jìn)一步深化資本市場(chǎng)改革，2018年，國(guó)務(wù)院金融穩(wěn)定發(fā)展委員會(huì)專題會(huì)議指出，要建立統(tǒng)一管理和協(xié)調(diào)發(fā)展的債券市場(chǎng)，隨后中國(guó)人民銀行、發(fā)展改革委和證監(jiān)會(huì)等部門出臺(tái)了一系列政策推動(dòng)債券市場(chǎng)統(tǒng)一監(jiān)管。從縮小銀行間和交易所債券市場(chǎng)投資者差異、統(tǒng)一信用評(píng)級(jí)業(yè)務(wù)監(jiān)管到統(tǒng)一公司信用類債券信息披露規(guī)則、開展銀行間和交易所債券市場(chǎng)基礎(chǔ)設(shè)施互聯(lián)互通，我國(guó)債券市場(chǎng)統(tǒng)一監(jiān)管趨勢(shì)已有一定進(jìn)展，但歷史原因?qū)е碌亩囝^監(jiān)管問題短期內(nèi)難以改變。未來，應(yīng)繼續(xù)推動(dòng)不同債券市場(chǎng)的互聯(lián)互通，構(gòu)建統(tǒng)一的債券市場(chǎng)：一是對(duì)同一類型發(fā)行主體發(fā)債按照一致的發(fā)行規(guī)則和簡(jiǎn)單明確的債券品種實(shí)施監(jiān)管，減少債券品種上的重負(fù)和冗余，避免重復(fù)監(jiān)管；二是建立統(tǒng)一的結(jié)算托管體系，打通場(chǎng)內(nèi)場(chǎng)外交易，推進(jìn)基礎(chǔ)設(shè)施互聯(lián)互通建設(shè)和債券跨市場(chǎng)交易，提高市場(chǎng)運(yùn)行效率；三是出臺(tái)適用于各債券市場(chǎng)的統(tǒng)一的債券承銷、信息披露、違約處置等業(yè)務(wù)領(lǐng)域的監(jiān)管規(guī)則，防范跨市場(chǎng)監(jiān)管套利。

----選自《中國(guó)金融》2020年第19-20期《改革創(chuàng)新為債市高質(zhì)量發(fā)展護(hù)航》