一、政策是否轉(zhuǎn)向常態(tài)化取決于疫情防控形勢及金融市場穩(wěn)定性

      在控制住疫情蔓延后復(fù)工復(fù)產(chǎn)持續(xù)推進，穩(wěn)增長政策不斷發(fā)力，三季度經(jīng)濟增速4.9%，比預(yù)期要好，經(jīng)濟繼續(xù)平穩(wěn)復(fù)蘇。隨著經(jīng)濟的修復(fù)，宏觀政策應(yīng)不應(yīng)該從應(yīng)急性的應(yīng)對轉(zhuǎn)向常態(tài)化是我們關(guān)注的焦點。由于外部復(fù)雜性上升、內(nèi)部諸多挑戰(zhàn)猶存，四季度市場還未修復(fù)到疫情前水平，維持短期的應(yīng)急性措施仍具有一定的必要性，但明年是不是還要維持取決于兩個因素。

       第一，疫情防控的情況。當(dāng)前疫情發(fā)展仍具有不確定性，這不僅要看中國的防控情況，也要看國際上的防控情況。假定全球都處于應(yīng)急狀態(tài)，我們放棄了應(yīng)急應(yīng)對也是沒有必要的，因為中國是世界經(jīng)濟體的重要成員，存在貨幣供給上的共振問題，不能掉以輕心。綜合來看，當(dāng)下貨幣政策沒有進一步收緊的必要。財政政策上，要堅持積極的基調(diào)，要更加關(guān)注擴大內(nèi)需、提振消費。提高居民消費能力是中小企業(yè)救助的重要抓手，對解決中小企業(yè)的就業(yè)和服務(wù)提供的問題十分關(guān)鍵。因此，政府可以考慮通過發(fā)放消費券來促進居民消費，這是在未來也可以推廣的一種財政政策刺激措施。 

       第二，金融市場的穩(wěn)定性。和過去相比，新形勢下相對寬松、穩(wěn)健的貨幣政策怎么樣才能在金融市場上找到一些新的著力點呢？我不贊成大水漫灌。雖然監(jiān)管部門多次表態(tài)不贊成大水漫灌，但在實際操作中有可能會出現(xiàn)“大水漫灌”的情況。中小企業(yè)融資難是當(dāng)下金融市場重要問題之一，但從政府的整個投放量來看，對中小企業(yè)融資的量還不是很大，大量的錢還不是在中小企業(yè)里。另一方面，金融市場里很多民營企業(yè)存在資金凍結(jié)的問題，去年下半年出現(xiàn)了一系列民營企業(yè)大股東質(zhì)押帶來的流動性風(fēng)險，被凍結(jié)的資金還未解除。資金被凍結(jié)，民營企業(yè)的大股東被質(zhì)押后還要斬倉、不讓賣股票，所以這些股票現(xiàn)在暫時還在民營企業(yè)手上，但股價沒有回升，質(zhì)押沒有解除，實際風(fēng)險依然在，一旦打開股票交易限制就有可能發(fā)生民營上市公司大股東的溢出。不僅如此，很多新的民營企業(yè)在債務(wù)違約上還有新的發(fā)展。企業(yè)一旦債務(wù)違約，信用級別就下來了，今后遇到的困難也會更多，企業(yè)的發(fā)展也會更加艱難。

       二、內(nèi)部挑戰(zhàn)猶存，外部全球化重塑，經(jīng)濟復(fù)蘇基礎(chǔ)尚不穩(wěn)固

       此次我國在疫情期間實現(xiàn)錯峰增長不在于培育了經(jīng)濟發(fā)展新動力，而在擁有疫情防控的比較優(yōu)勢。然而，隨著各國疫苗的逐步推出、疫情逐步得到控制，這種優(yōu)勢也會慢慢地消失，所以這次復(fù)蘇的基礎(chǔ)并不是那么牢固。一方面，它依賴“六保”政策的強刺激，這個刺激是在“六穩(wěn)”的基礎(chǔ)上調(diào)低了底線。另一方面，財政政策和貨幣政策協(xié)調(diào)高效，對緩解當(dāng)前中小企業(yè)的困難起到了積極的作用。那么新形勢下經(jīng)濟復(fù)蘇基礎(chǔ)不穩(wěn)固表現(xiàn)在哪些方面呢？主要有四個方面。

       第一，中小型服務(wù)企業(yè)發(fā)展困難。隨著復(fù)工復(fù)產(chǎn)政策推進，國內(nèi)消費有所恢復(fù)，但中小企業(yè)尤其是中小型服務(wù)業(yè)仍舉步維艱。中小型服務(wù)業(yè)是勞動密集型產(chǎn)業(yè)，與就業(yè)關(guān)系密切相關(guān)，但是在困難時期，中小企業(yè)往往比大企業(yè)尤其是龍頭企業(yè)更難維持經(jīng)營。

       第二，國內(nèi)投資信心不足。得益于政策性因素推動，基建投資和房地產(chǎn)投資持續(xù)復(fù)蘇，然而民間投資意愿卻依然低迷。從中長期看，市場信心沒有完全恢復(fù)，不僅僅是疫情的問題，也有對整個經(jīng)濟運行機制和經(jīng)濟調(diào)控的基本政策面的判斷問題。因此，宏觀經(jīng)濟政策在激發(fā)微觀主體活力上還需要有很多的著力點。

       第三，新的增長點尚未顯露出力量。近年來，新技術(shù)、新商業(yè)模式的推廣如火如荼，新技術(shù)有二維碼、健康碼的發(fā)明，但新商業(yè)模式一直進展不大，在經(jīng)濟其他方面未看到明顯的增長點。與去年同期相比，三季度4.9%的增長速度不算有優(yōu)勢，仍然需要培育新的經(jīng)濟增長點。

       第四，全球政治經(jīng)濟格局變化莫測。疫情期間由于防控得力，我國供應(yīng)鏈率先修復(fù)，得益于防疫物資生產(chǎn)和“宅經(jīng)濟”的出口，中國出口占全球出口比重再創(chuàng)新高，這可能會刺激美國反華勢力加大與中國的競爭力度。在發(fā)達國家加快制造業(yè)回流、產(chǎn)業(yè)鏈重構(gòu)的背景下，我國需要警惕“去中國化的全球化”。

       三、加大補短板力度，促進內(nèi)循環(huán)暢通

       面對復(fù)雜的國內(nèi)國際環(huán)境，政府提出“雙循環(huán)”戰(zhàn)略。雙循環(huán)戰(zhàn)略是短期應(yīng)對和長期發(fā)展的有機結(jié)合，他是以內(nèi)循環(huán)為主體，以滿足國內(nèi)需求為出發(fā)點和落腳點的。但內(nèi)循環(huán)建設(shè)不是一蹴而就的，應(yīng)堅守底線思維做好補短板工作。比如在中小企業(yè)債務(wù)問題上，可以參考2008年美國通過注資重要私人公司幫助其擴大新發(fā)股份的經(jīng)驗，這不僅能幫民營上市公司擴大股本、降低債務(wù)率，還能增強其經(jīng)營能力，甚至還能防止經(jīng)濟系統(tǒng)性危機的發(fā)生。所以，我們應(yīng)該摸排現(xiàn)在民營上市公司的經(jīng)營情況，為民營上市公司提供系統(tǒng)性的救助方法，助力其增發(fā)15%-20%的新股是當(dāng)下兼顧效益性和安全性的關(guān)鍵措施。

       過去內(nèi)循環(huán)有很多種說法，供給和需求是一種循環(huán)，實體經(jīng)濟和金融是一種循環(huán)，產(chǎn)業(yè)鏈也是一種循環(huán)。不管從哪方面看，內(nèi)循環(huán)的補短板工作要進一步地摸排，特別是在某些重要特殊的領(lǐng)域要堅守底線思維，要注重資源的節(jié)約和替代，建設(shè)節(jié)約型社會。

      總的來說，考慮疫情控制情況和金融穩(wěn)定性，第四季度的增長還是可期的。但是，問題的關(guān)鍵不在于第四季度本身，而在于要培育事實性的復(fù)蘇，使中國的內(nèi)循環(huán)在市場機制的框架下能夠有效地運轉(zhuǎn)起來，特別是面對當(dāng)前宏觀經(jīng)濟復(fù)蘇的態(tài)勢，不僅要對產(chǎn)業(yè)政策、貨幣政策進行重新定位，同時也要加大補短板力度。