作為一名學(xué)者型企業(yè)家，中國人民大學(xué)經(jīng)濟(jì)研究所所長、中誠信集團(tuán)董事長毛振華將大部分時間用在宏觀政策研究上。早在2016年，他就提出了“穩(wěn)增長、防風(fēng)險”的雙底線思維，2020年新書《雙底線思維》出版，這是他過去十年宏觀經(jīng)濟(jì)思想的總結(jié)，而且依然適用于當(dāng)前的疫情環(huán)境。
日前，毛振華教授在第63場經(jīng)心讀書會上，為讀書人導(dǎo)讀《雙底線思維》。他客觀、科學(xué)地總結(jié)了2008年以來中國宏觀經(jīng)濟(jì)調(diào)控政策，并回答了大家普遍關(guān)注的熱點(diǎn)問題。本文根據(jù)當(dāng)天分享整理而成，上篇為問題解答，下篇為導(dǎo)讀摘要。
01
如何看待中美貿(mào)易戰(zhàn)？
我在《雙底線思維》一書中提到過，美國對中國的戰(zhàn)略是“三部曲”：第一步是貿(mào)易戰(zhàn)，第二步是脫鉤，第三步是冷戰(zhàn)。美國一直堅持走這條道路，目前中美正處在第二步“脫鉤”。
美國前國防部長科恩在一次演講中提到，他認(rèn)為美國的外交政策基礎(chǔ)是盟國政治，美國與盟國之間有經(jīng)濟(jì)利益調(diào)整的需要，但他們依然是政治軍事外交聯(lián)盟。所以美國會不停地與歐盟、日本打貿(mào)易戰(zhàn)，但美國并不將后二者視為敵人。
但美國將中國列為敵國，認(rèn)為中國的崛起對它而言是一次考驗(yàn)和挑戰(zhàn)。我們必須認(rèn)識到中美之間不僅僅是世界第一大和第二大經(jīng)濟(jì)體之間的經(jīng)濟(jì)矛盾和斗爭，而是一個綜合性的你死我活的政治、軍事、外交、經(jīng)濟(jì)的全面斗爭。所以和中國決戰(zhàn)，是美國的既定政策，找到病根，才能從根本上阻止美國四處張口。
02
如何在中美貿(mào)易戰(zhàn)中破局呢？
中美關(guān)系之所以走到今天這一步，一個很重要的原因是美國對中國的一些經(jīng)濟(jì)政策產(chǎn)生了誤讀，誤以為中國不再進(jìn)行改革開放了，誤以為中國不走和平發(fā)展道路了。
我們現(xiàn)在是美國動用一切力量打擊的對象，國內(nèi)有很多人恨不得馬上和美國決戰(zhàn)，我認(rèn)為不夠理性。推遲和美國的決戰(zhàn)時間，對中國才是利益最大化。時間窗口是偉大的，我們要爭取這個時間窗口。
美國現(xiàn)在好比是中壯年，有經(jīng)驗(yàn)，實(shí)力雄厚。中國更像青少年，年輕有沖勁。盡管我們的GDP增速在下行，但依然比美國高，再過十年或許我們能接近甚至超過美國。
所以，想辦法化解矛盾，贏取時間，在最終勝算不大、損失很大的格局之下，我們可以采取一些措施避其鋒芒。
03
2020年中國經(jīng)濟(jì)會如何發(fā)展？
2020年，中國可能是全世界主要經(jīng)濟(jì)體中GDP唯一能正增長的國家。
我們做過一個測算，最困難的局面是中國經(jīng)濟(jì)增長率在1%以內(nèi)，比較中性的是2%左右，比較好的情況是3%或者超過3%的增長率。我個人是比較保守的，雖然不容易做到，但我認(rèn)為0-1%是今年我們能夠守得住的一個增速。
今年是一個關(guān)鍵節(jié)點(diǎn)年，此前預(yù)設(shè)了兩大目標(biāo)——GDP翻番和打贏脫貧攻堅戰(zhàn)。全國“兩會”期間發(fā)布的《2020年政府工作報告》沒有就今年GDP增長設(shè)定具體目標(biāo)，堅持保扶貧攻堅其實(shí)也很困難，因?yàn)槟壳暗那闆r下很多貧困邊遠(yuǎn)地區(qū)的人員就業(yè)和收入得不到保障。
前段時間總理說6億人的可支配收入在1000元左右，過去就存在這個情況，只不過沒有那么大的人物說，沒有引起如此多的關(guān)注。現(xiàn)在有了疫情，很多人連1000塊錢也保不住，還沒工作。 我認(rèn)為疫情持續(xù)時間會比較長，對中國影響比較大，即便兩大目標(biāo)都完不成也很正常，暫緩一兩年也不丟人。
04
中小企業(yè)怎么活？
第一，經(jīng)濟(jì)下行的趨勢下，企業(yè)應(yīng)該采取更審慎的財務(wù)政策，要嚴(yán)格控制債務(wù)，尤其是中小企業(yè)要做的是少負(fù)債，多進(jìn)行股權(quán)融資。所以我其實(shí)是反對政府給企業(yè)貸款的。有時候企業(yè)借得多，反而“死”得快。
第二，既然不能借錢，怎么活呢？我的建議是：1）政府替中小企業(yè)發(fā)一半工資，以此來保主體、保就業(yè)。2）企業(yè)低價擴(kuò)股，降低負(fù)債率，與投資者進(jìn)行項(xiàng)目溝通，換取好的社會資源，優(yōu)化資源配置和治理結(jié)構(gòu)。3）鼓勵企業(yè)之間投資、重組?，F(xiàn)在很多民營企業(yè)賣給國企或找國有企業(yè)參股，實(shí)際這是不合理的。應(yīng)該讓企業(yè)自己重組，因?yàn)槊恳淮挝C(jī)調(diào)整的價值就在于促進(jìn)資源更加合理的配置。政府并沒有那么多資金、精力和能力去接手和管理這么多企業(yè)，這么做對市場也會產(chǎn)生很大的負(fù)面影響。
以下為導(dǎo)讀摘要
自2008以來，我國已產(chǎn)生了一套應(yīng)對危機(jī)的宏觀經(jīng)濟(jì)調(diào)控的基本經(jīng)驗(yàn)——即穩(wěn)增長和防風(fēng)險的“雙底線思維”。2008-2016年之間，我們選擇以穩(wěn)增長為主，兼顧防風(fēng)險的政策取向；2016年發(fā)生了重要轉(zhuǎn)向，轉(zhuǎn)為了以防風(fēng)險為主，兼顧穩(wěn)增長的政策取向。2018年美國發(fā)動貿(mào)易戰(zhàn)，這一外生沖擊使我們對主要目標(biāo)進(jìn)行了再調(diào)整，重新把穩(wěn)增長放到更重要的位置上。目前，疫情的爆發(fā)使我們從常規(guī)的穩(wěn)增長和防風(fēng)險的政策取向過渡到應(yīng)對危機(jī)和當(dāng)前突發(fā)事件的思維上，出臺了很多應(yīng)對危機(jī)的政策。
2008年金融危機(jī)后：穩(wěn)增長同時兼顧防風(fēng)險
2008年的金融危機(jī)是中國宏觀經(jīng)濟(jì)政策的一個重要分水嶺。
2008年金融危機(jī)后，我國受到的沖擊低于以美國為代表的發(fā)達(dá)國家，但是出口的急劇下降，一度導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)斷崖式下跌。為此我們采取了大體相似的量化寬松政策，更重要的是開啟了“債務(wù)—投資”驅(qū)動的模式，以穩(wěn)增長為核心，在增量中解決問題。在出口受到障礙的情況下，我們啟動國內(nèi)消費(fèi)和國內(nèi)投資的“4萬億”刺激政策。刺激政策從第一天起就在爭議中進(jìn)行，盡管它本身有很多問題，但是為中國經(jīng)濟(jì)增長贏得了一個錯峰發(fā)展的機(jī)會，使中國在全球的經(jīng)濟(jì)地位得到“衰退式上升”。這個時期恰好是奠定今天中國在全世界的地位的時期。2009年中國成為世界第二大經(jīng)濟(jì)體，2010年成為第一貿(mào)易大國，2014年成為資本凈輸出國，完成了從商品輸出到資本輸出的重要轉(zhuǎn)變。
刺激政策實(shí)現(xiàn)這一效果是付出了一定代價的。首先，如此大的刺激計劃，使得我國地方政府融資平臺和國有企業(yè)得到了空前發(fā)展，這些國有企業(yè)、地方政府盡管使用債務(wù)的方式獲得了資金，但實(shí)際上是獲得了社會資源的配置能力，改變了市場里面政府和市場、國企和民企的比例關(guān)系，這是與過去改革路線圖相違背的。同時，“債務(wù)投資”的驅(qū)動模式，也使得債務(wù)風(fēng)險不斷累積和債務(wù)結(jié)構(gòu)進(jìn)一步惡化?，F(xiàn)在我國債務(wù)總量僅次于美國，從政府、企業(yè)和居民三大部門來看，各個部門輪番加杠桿，使得全社會的杠桿率上升。
2016下半年-2017年：以防風(fēng)險為重心
2016年，隨著全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇和國內(nèi)經(jīng)濟(jì)“軟著陸”，穩(wěn)增長重要性減弱，防風(fēng)險緊迫上升。當(dāng)時，歐美基本走出了金融危機(jī)的陰影，經(jīng)濟(jì)逐步恢復(fù)；我國經(jīng)濟(jì)回穩(wěn)向好，經(jīng)過了連續(xù)26個季度小幅下調(diào)后，經(jīng)濟(jì)增長探到“L型”底部，基本實(shí)現(xiàn)軟著陸。與此同時，長期的穩(wěn)增長政策的負(fù)面效果也有所顯現(xiàn)，杠桿率快速攀升，債務(wù)風(fēng)險不斷積聚，社會資金和貨幣投放不斷增加，導(dǎo)致另外一個結(jié)果是投資效率不斷下降，政策效果邊際弱化。2016年中，我在《系統(tǒng)性風(fēng)險總體仍處可控，警惕違約爆發(fā)觸發(fā)金融市場波動》、《雙底線下的宏觀經(jīng)濟(jì)》等報告中提出：當(dāng)前形勢下政策核心應(yīng)從穩(wěn)增長向防風(fēng)險轉(zhuǎn)變，構(gòu)建防風(fēng)險、穩(wěn)增長的雙底線宏觀調(diào)控體系。
在此背景下，2016年下半年到2017年中國宏觀經(jīng)濟(jì)政策重心轉(zhuǎn)向了防風(fēng)險，出臺了一系列防風(fēng)險、去杠桿的政策措施。在防風(fēng)險的政策措施下，各部門債務(wù)增速放緩，債務(wù)風(fēng)險有所緩釋。同時，金融嚴(yán)監(jiān)管背景下，銀行資產(chǎn)負(fù)債表無序擴(kuò)張勢頭得到遏制。此外，房地產(chǎn)調(diào)控趨嚴(yán)，房地產(chǎn)暴漲勢頭得到一定程度遏制。盡管我們執(zhí)行了以防風(fēng)險的政策不到兩年的時間，但是我們的政策效應(yīng)非常明顯，給我們提供了分析宏觀經(jīng)濟(jì)政策的非常豐富的數(shù)據(jù)和非常實(shí)際的基礎(chǔ)資料，我們未來做經(jīng)濟(jì)政策的分析能夠做進(jìn)一步細(xì)的解剖，這是非常重要的一個歷史時期。
2018：再度側(cè)重穩(wěn)增長，首提“六穩(wěn)”
2018年，美國挑起針對中國的貿(mào)易戰(zhàn)，對中國的態(tài)度發(fā)生了根本變化，美國因素已經(jīng)成為影響中國經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的長期變量。針對外有貿(mào)易戰(zhàn)、內(nèi)有經(jīng)濟(jì)下行壓力的情況，政策再度調(diào)整，2018年7月政治局會議首提“六穩(wěn)”。與金融危機(jī)后政策不同，2018年到2019年在側(cè)重于穩(wěn)增長的同時高度重視防風(fēng)險。
通過梳理政策歷史我們發(fā)現(xiàn)，金融危機(jī)后宏觀政策的調(diào)整，基本契合穩(wěn)增長、防風(fēng)險的雙底線思路。雙底線思維是宏觀調(diào)控的中國經(jīng)驗(yàn)，其關(guān)鍵在于處理好穩(wěn)增長、防風(fēng)險的辯證關(guān)系。雙底線思維具有中國特色，有助于豐富發(fā)展經(jīng)濟(jì)學(xué)、反危機(jī)理論等經(jīng)濟(jì)學(xué)在中國的實(shí)踐與應(yīng)用。以雙底線思維再來觀察中國的宏觀經(jīng)濟(jì)政策的時候，能很清晰地看到這段時間是防風(fēng)險為主還是穩(wěn)增長為主，并可判斷中國的經(jīng)濟(jì)形勢和政策組合規(guī)律。政策取向不是一成不變的，而是在特定的歷史條件下，根據(jù)內(nèi)外環(huán)境變化的相機(jī)抉擇。
那么哪些是與穩(wěn)增長政策相適合的工具箱？我們有積極的財政政策和偏寬松的貨幣政策，較松的金融監(jiān)管來鼓勵金融創(chuàng)新，依托國有企業(yè)和地方政府加大投資，同時鼓勵消費(fèi)。在防風(fēng)險為主的時候，我們看到的政策工具箱是積極的財政政策和相對偏緊的貨幣政策相結(jié)合，金融監(jiān)管趨嚴(yán)、去通道、去杠桿，同時對地方政府的債務(wù)及隱性債務(wù)加強(qiáng)治理，控制其債務(wù)的快速擴(kuò)張，同時堅持房住不炒，不將房地產(chǎn)作為短期刺激經(jīng)濟(jì)的手段。
2020：增長底線下調(diào)，仍需堅持雙底線思維
2020年，新冠肺炎疫情在全球蔓延，加大了中國經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的風(fēng)險：一方面，全球經(jīng)濟(jì)都面臨衰退壓力，外部需求走弱；同時，疫情沖擊下地緣政治風(fēng)險加劇，我們要警惕逆全球化中的去中國化；此外，全球產(chǎn)業(yè)鏈或面臨重構(gòu)，加大了中國經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型升級壓力。在這種情況下，中國在“六穩(wěn)”基礎(chǔ)上進(jìn)一步提出“六保”，穩(wěn)增長底線下調(diào)。值得一提的是，疫情全球蔓延之下，全球經(jīng)濟(jì)面臨上世紀(jì)30年代以來最為嚴(yán)重的衰退壓力，而中國由于國內(nèi)疫情得到有效控制，經(jīng)濟(jì)或再度存在“錯峰發(fā)展”、全球影響力“衰退式上升”的機(jī)遇。中國要抓住這一機(jī)遇，仍然需要處理好穩(wěn)增長與防風(fēng)險的關(guān)系，不走“債務(wù)——投資”驅(qū)動的老路，注重經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的調(diào)整和優(yōu)化，以此推動中國經(jīng)濟(jì)長遠(yuǎn)健康發(fā)展。
